Radar Académico

Abeles, M. y M. Borzel (2010), “El Régimen Bajo Presión: Los Esquemas de Metas de Inflación en Brasil, Chile, Colombia y Perú durante el Boom en los Precios Internacionales de las Materias Primas”, CEFID-AR, Documento de Trabajo N° 31

Publicado el 4 de junio de 2012

Problemática planteada: comparación de distintos países que han instrumentado regímenes de metas de inflación en los últimos años y evaluación de sus consecuencias negativas en términos de estabilidad real.

Temática abordada:

Brasil:

  • Único país que durante este período cumplió con las metas de inflación.
  • Crecimiento más bajo de la región.
  • Apreciación cambiaria provocada por ingreso de capitales.
  • Déficit en cuenta corriente.
  • El BNDES contrarrestó la elevada tasa de interés y el retraso cambiario.
  • Baja tasa de inversión.

Chile:

  • La política monetaria utilizada operó a través del canal de crédito (no del cambiario).
  • El 75% del PBI se basa en actividades de intermediación financiera.
  • El tipo de cambio contuvo el precio de los bienes transables.
  • Bajo crecimiento.
  • Enfermedad holandesa.
  • Bajas tasas de interés.
  • Balance estructural y ahorro fiscal invertido en activos externos (reglas macro-fiscales y fondos de estabilización basados en reglas de superávit estructural).
  • Entrada de capitales extranjeros e intervención para contrarrestar la apreciación.
  • Solidez fiscal.

Colombia:

  • Fuerte apreciación cambiaria (ligada a la liquidez internacional).
  • Moderado crecimiento y formación de capital.
  • Baja intermediación financiera y escasa relevancia del canal de crédito.
  • Síntomas de enfermedad holandesa.

Perú:

  • Intervención en el mercado cambiario (reducida volatilidad del tipo de cambio).
  • Fuerte dolarización del sistema financiero.
  • Alto crecimiento económico.
  • Mejora de los términos de intercambio y saldo positivo de la cuenta corriente.
  • Instrumentos ante shocks de oferta: reducción aranceles de importación o subsidios.
  • No hubo aumentos salariales.

Observaciones finales: las metas de inflación fueron alcanzadas en detrimento de otros objetivos reales socialmente deseables. Dilema entre estabilidad nominal entendida en sentido acotado (control de la inflación) y estabilidad real (crecimiento, inversión en sectores transables no tradicionales, generación de empleo, mejoras distributivas, resultado externo).

 

Ver Paper